具備地理優勢。公司的加工目前在位於中國廣東省江門市彼此靠近的三個生產車間進行。臨近中國南方的制造業中心的優越地理位置亦能使其接觸到中國廣東省大量的制造商,以及能為公司的客戶安排及時的交貨。於2015年12月31日,公司的冷軋加工年度加工量為約750,000噸。公司今年年初建設完成其四號鍍鋅車間,預期於2016年中開始運作,最大設計鍍鋅過程年度加工量為約250,000噸。由於鍍鋅鋼材耐腐性高,但與不銹鋼相比售價較低,公司董事有信心鍍鋅鋼材應會深受客戶青睞。
產品彌補市場空白,具備一定競爭力。根據Frost&Sullivan,大型國有鋼鐵生產商於主流及標準化鋼材產品的供應上占主導地位,而該等產品通常尚未可供下遊輕工業制造商於生產過程中使用。下遊終端用戶已經越來越多地尋求從鋼材加工企業購買鋼材,其優勢在於成本更低、交貨時間更短及交貨方式更靈活,像該公司這樣的鋼材加工企業能在鋼材厚度、寬度、形狀及拋光等特性方面達到終端用戶的精準規格,因而在市場上崛起並填補這一空白。公司在鋼材行業供應鏈上處於優勢地位,介於大型國有鋼材生產商及鋼材終端用戶之間,捕捉這種日益增加的市場需求,因為公司能夠將購自大型國有鋼材生產商的熱軋碳鋼產品加工成各種厚度和寬度且表面拋光各不相同的冷軋碳鋼產品以及不同形狀和直徑的焊接鋼管,以保障各種客戶的特定需求。
鋼鐵行業近期回暖。2016年3月鋼鐵PMI 指數為49.7%,較上月回升0.7個百分點,連續四月回升,創2014年5月以來最高點,接近景氣水平;2016年2月份汽車產量同比下降0.81%,發電量同比上漲1.65%,水泥產量同比繼續下降8.17%;2016年2月份,中國出口鋼材811萬噸,同比增長4%,環比下降16.74%,鋼材出口量連續兩個月環比出現下降;進口鋼材93萬噸,同比增長6.9%,環比持平;進口鐵礦砂及其精礦7361萬噸,同比增長8.3%,環比下降10.44%。從1月份開始以來鋼鐵業盈利的顯著修復,並沒有帶來整個板塊的超額收益,從這個角度,我們依然建議標配鋼鐵股,但中長期則宜多留一份謹慎心理,重點關注矽鋼提價受益標的,以及盈利改善明顯的冷軋品種。
建議謹慎認購。盡管近期中國宏觀經濟有回暖之勢,公司所處鋼鐵制造業盈利水平亦隨之回升,但我們對於該公司未來增長潛力仍持審慎態度。估值方面,公司2015年市盈率為9.81至12.94倍,市凈率為2.14至2.43,與同業相比估值合理,建議謹慎認購。
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